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平安好医生:无缝履约与AI赋能共筑壁垒,引领「长期主义」价值投资
平安好医生(1833)2026年首季总收入达人民币11.59亿元,按年增长9.1%;纯利大幅飙升138.4%至人民币0.79亿元,经调整纯利按年增长45.8%。纯利增速远超收入增速,反映公司盈利质素持...
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平安好医生:无缝履约与AI赋能共筑壁垒,引领「长期主义」价值投资
分析员 : 岑智勇 (梧桐研究院分析员)
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平安好医生  -0.100 (0.922%) 
平安好医生(1833)2026年首季总收入达人民币11.59亿元,按年增长9.1%;纯利大幅飙升138.4%至人民币0.79亿元,经调整纯利按年增长45.8%。纯利增速远超收入增速,反映公司盈利质素持续改善。自2024年扭亏为盈到2026年首季利润全面跃升,平安好医生不仅跑通了中国特色管理式医疗(HMO)模式,更向资本市场展现了其贯彻「长期主义」的战略定力。

平安好医生已不再只是单纯的医疗服务平台,而是把健康管理、服务交付与支付关系串成一个可持续的闭环。公司赚到的,并非短线交易式的服务收入,而是透过科技与生态协同,持续沉淀更稳定、更长线的价值。

「四到」网络构筑全场景无缝闭环

引导市场看懂平安好医生的长期价值,关键在於理解其服务网络的核心——并非依赖盲目烧钱的重资产投入,而是依托强大的数字化中台所构建的「无缝履约能力」。而「到线、到院、到家、到企」的「四到」网络,正是最关键的价值锚点。
需要指出的是,「四到」并非简单的场景拼图,而是一套围绕履约能力与效率所设计的环环相扣的交付体系。

「到线」负责流量入口与初步分诊,透过AI辅助与真人医生结合,将大部分轻症与谘询需求前置处理,有效提高服务效率、降低整体服务成本;「到院」则承接中重度医疗需求,对接线下医疗资源,确保专业服务质量;「到家」进一步延伸至药品配送、慢病管理与居家养老照护等场景,提高服务频次与用户留存;至於「到企」,则是整个模式中最具商业价值的一环——企业客户不仅带来更稳定的需求,同时亦具备更强的支付能力,使服务得以规模化变现。公司近期推动的「平安圈」,进一步补全了「到企」场景线下履约的最後一公里。

可以看出,「四到」服务体系的本质,是将原本割裂的医疗服务资源进行重组,并透过数字化中台实现统一调度。这不仅提升了履约效率,更重要的是,使医疗服务从一次性交易,转变为可持续经营的长期服务关系。背靠平安集团庞大的保险与金融客户基础,平安好医生已具备「需求端 + 支付端」同时打通的条件。当履约能力逐步标准化并具备可复制性,其规模效应将不再只是用户数增长,而是体现在毛利率改善之上——这一点,已开始在近几期财报中有所反映。

科技赋能底层逻辑:AI提升服务效能,驱动降本增效

在强大的履约网络之上,AI技术的深度应用是支撑公司长期主义的另一大支柱。平安好医生的AI叙事并非空泛的科技概念,其底层逻辑极为清晰:在透过AI赋能提升服务质素、能力、效率与可及性的前提下,其成果最终自然显现於财务数据之上。

策略上,公司致力深化AI应用以优化医疗服务。透过采用「AI+真人医生」模式,一季度AI医生累计服务人数超560万,多学科会诊(MDT)方案准确率持续稳定在约95%。在专业诊疗质素与服务可及性显着提升的同时,AI应用的规模效应逐渐释放,并切实反映於财务报表上。AI技术有效节省人力成本并优化营运效率,直接带动毛利率扩阔及各项费用率下降。这亦是本季经调整纯利能按年大增45.8%的底层驱动力之一,印证了科技赋能已成功转化为实质的财务收益。

股价方面,尽管公司股价短期仍处整固阶段,但从基本面观察,其服务网络持续扩展、AI应用深化,以及生态协同效应逐步释放,长期增长动能有望逐步体现。集团近月股价下试11.1元低位後,继续在11至12元水准整固,对长线投资者而言,平安好医生正站在价值重估拐点,以6个月日线RSI(14)为35,MACD有回升趋势,现价吸纳,以13.5元为反弹目标。


笔者为香港证监会持牌人士,没持有上述股份,并为个人意见,不构成投资建议。
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更新日期为: 2026年2月9日